鸿投投资

5月，受央行降准降息以及中美日内瓦协议影响，多数宽基指数上涨，金融风格表现较强。上证指数月涨幅2.09%，沪深300月涨幅1.85%，Wind全A月涨幅2.39%，创业板指月涨幅2.32%。

国内方面，经济依旧呈现出供给强、需求弱的局面，5月PMI指数中订单指数虽较4月虽有一定回升，但仍在荣枯线以下，最新公布的PPI仍在低位运行，企业盈利承压。从政策面看，本月中旬央行宣布降准降息，维持资金面充裕，提振市场信心。中美在日内瓦达成协议，阶段性撤回部分关税，短期内对市场形成利好。行情走势方面，虽然上述内外部利好落地，但4月以来的修复行业已有一定程度的提前兑现，因此月度涨幅温和。由于经济旧动能仍在寻底阶段，钢铁、地产和食品饮料等顺周期行业表现较弱，而受公募基金改革和印巴冲突等事件影响的银行和军工等行业表现较好。海外方面，美国经济并未明显失速，但日、美国债收益率快速上行对市场形成扰动，俄乌冲突依旧存在较高不确定性，美国减税法案对美国经济、政府赤字的影响仍需持续跟踪。

展望未来，市场不确定性依旧较高，中美贸易协定仍存反复，90天后走向较难预测，且市场对6月数据和政策预期偏谨慎，因此市场可能仍将以震荡为主，较难出现趋势性的行情。结构上看，在广谱利率下行和新经济转型发展的带动下，红利+科技的哑铃策略可能依旧适应当前市场风格，同时黄金依旧是防范市场不确定性的一项重要资产。考虑到印巴冲突验证了中国科技实力，叠加相关的政策支持，同时TMT板块成交热度已来到相对较低水平，我们仍对科技板块有较强信心。而微盘成交量占比处于历史较高水平，且估值也处于高位，我们将持续跟踪，防范风险。

5月，国内权益市场收涨。截至5月末，Wind全A指数的PE估值处于近10年的57.02%分位。市场情绪较上月转弱，两市成交活跃度明显下降。技术面看，指数MACD均下行，目前处于历史中部位置。经济依旧供给强、需求弱，央行降准降息、中美推迟加征部分关税提振市场信心。

（一）估值方面：5月末，Wind全A指数PE报18.94，估值分位处于近10年的57%附近。股债性价比方面，截至5月末，10年期国债收益率/Wind全A指数（剔除金融、石化）报0.56，处于历史极低水平，虽较上月有所抬升，当前权益资产性价比更高；整体估值方面，Wind全A指数PE估值位于近10年57.02%分位，PB估值位于近10年16.27%分位；行业估值方面，31个申万一级行业中14个行业PE估值处于近10年50%分位以下。以PE估值看，房地产、计算机和钢铁相对被高估，其估值分位分别处于近10年的97.86%、89.87%和79.95%分位水平，靠后的农林牧渔、食品饮料和通信行业则处于较低的估值分位，分别位于近10年的4.80%、8.77%和11.92%分位水平。以PB估值看，汽车、传媒和通信行业处于较高的估值分位，分别为近10年的70.07%、51.77%和49.38%分位水平；靠后的石油石化、农林牧渔和建筑装饰行业分别位于近10年的2.72%、4.74%和5.64%分位水平。综上研判，股债估值方面给予4分，与上期持平；整体估值给予3.5分，与上期持平。

注：以上绿色横线表征权益资产配置性价比处于历史低位;以上紫色横线表征权益资产配置性价比处于历史高位。

数据来源：Wind资讯、广州银行资产管理部

（二）资金方面：以基金成立日口径统计的新发基金为95只，较上月减少30只，较去年同期增加1只；新发份额657.59亿份，较上月降低267.29亿份。其中股票型基金新发63只，较上月减少27只，新发份额265.87亿份，较上月减少192.98亿份；混合型基金新发11只，较上月增加2只，新发份额29.52亿份，较上月减少2.33亿份。综上，公募基金整体发行情况整体较上月转弱，给予3分，较上期调低0.5分。

数据来源：Wind资讯、广州银行资产管理部

(三)市场情绪方面：5月，两市日均成交额为11831.57亿元，较上月减少229.3亿元；日均成交量为1993.5亿股，较上月减少58.24亿股；两市日均成交额与总市值比为1.37%，较上月末降低0.06个百分点；沪深300指数波动率报0.64，较上月末降低1.07；5日移动平均的大宗交易折价率报7.09%，较上月末提升3.98个百分点。综上，5月市场情绪较4月继续转弱，两市成交额、成交量均有下降，给予3分，较上期调低0.5分。

数据来源：Wind资讯、广州银行资产管理部

数据来源：Wind资讯、Choice、广州银行资产管理部

（四）技术方面：5月份，各指数的MACD指标均有所下行。沪深300指数MACD指标报95.47，较上月末下行11.39；Wind全A指数MACD指标报148.17，较上月末下行12.12；创业板指MACD指标报74.72，较上月末下行16.65。综上，MACD目前处于历史中部位置，给予3分，与上期持平。

（五）国内经济基本面：5月中国制造业PMI为49.5，前值49，非制造业PMI为50.3，前值50.4，综合PMI50.4，前值50.2；4月CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%，PPI同比下降2.7%，环比下降0.4%；4月社融规模增量为1.16万亿元，同比多增1.22万亿元，4月新增人民币贷款2800亿元，M2同比增长8%，M1同比增长1.5%，M2-M1剪刀差为6.5个百分点，较3月的5.4个百分点扩大了1.1个百分点；4月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，环比增长0.22%；1—4月份，规模以上工业企业利润增长1.4%，较1—3月份加快0.6个百分点；4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，前值5.9%；1—4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，1-4月新建商品房销售面积同比下降2.8%；4月按美元计，我国货物贸易进出口总值5352亿美元，增长4.6%。其中，出口同比增长8.1%，进口同比下降0.2%。综上，4月经济依旧呈现出供给强，需求弱的格局，净出口、工业增加值依旧对GDP形成托底，整体给予3.5分，与上期持平。

（六）国内政策及消息方面：中国人民银行决定，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并下调政策利率0.1个百分点，从目前的1.5%下调到1.4%，同时下调住房公积金利率0.25个百分点；LPR下降0.1%；科技部、中国人民银行等七部门联合印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》；中国证监会正式对外公布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出优化；十四届全国人大常委会第十五次会议表决通过了《中华人民共和国民营经济促进法》，于5月20日起正式施行；中共中央、国务院印发了修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》。综上，央行降准降息提振市场信心，各部门联合出台政策支持科创企业更高效融资、发展，相关板块可能受益。本期政策及消息面给予3.5分，较上期提升0.5分。

（七）海外政策及消息方面：5月12日，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，在90天内暂停加征部分加征关税；5月22日美国众议院通过的“大而美法案”（OBBB法案）；美联储保持联邦基金利率的目标区间4.25%至4.5%不变；美国5月ISM制造业PMI指数为48.5，预期49.2，前值48.7；俄乌两国代表团在伊斯坦布尔结束了第二轮直接谈判；欧元区制造业PMI在5月份升至49.4，前值49.0。综上，中美撤回部分关税后仍持续发生其他限制措施，俄乌冲突前景依旧不明朗，欧元区经济有复苏迹象。政策及消息面给予2分，与上期持平。

（一）全球大类资产表现

5月，美国10年期国债收益率有所上行，截至5月末报4.46%，较4月底上行24bp。股票市场方面，股指普涨，MSCI成长表现最佳，月涨幅8.12%，恒生指数月涨幅5.29%，沪深300月涨幅1.85%。大宗商品普跌，INE原油跌幅最大，月跌幅6.00%，上海金月跌幅1.40%。

（二）A股指数表现

5月，A股指数多数上涨，中证2000涨幅最大。具体来看，中证2000月涨幅4.11%；中证500涨幅稍窄，月涨幅为0.70%。

行业板块方面多数上涨。具体来看，环保、医药生物、国防军工涨幅居前，月涨幅分别为6.83%、6.42和6.34%；电子、社会服务、计算机跌幅居前，月跌幅分别为2.85%、0.86%和0.68%。

（三）风格指数表现

5月，大盘表现较好。具体看，大盘指数月涨幅为1.84%，中盘指数月涨幅为0.56%，小盘指数月涨幅为0.90%。

大类行业金融风格表现最好。具体来看，成长（风格.中信）上涨1.26%，周期（风格.中信）上涨2.46%，金融（风格.中信）上涨4.35%，消费（风格.中信）上涨2.92%，稳定（风格.中信）上涨2.62%。

（四）公募基金业绩跟踪

5月，基金指数多数上涨。截至4月末，股票型基金指数报12484.35点，较上月末上涨1.23%；偏股混合型基金指数报9275.06点，较上月末上涨1.06%；平衡混合型基金指数报6532.72点，较上月末上涨0.73%；偏债混合型基金指数报4763.27点，较上月末上涨0.47%；债券型基金指数报3066.59点，较上月末上涨0.19%；QDII基金指数报1697.27点，较上月末上涨4.18%；FOF基金指数报1286.17点，较上月末上涨0.95%；另类投资基金指数报1775.12点，较上月末下跌0.58%；量化基金指数报1135.27点，较上月末上涨0.16%。